一、期貨震蕩反彈，現(xiàn)貨短期止跌；
l 截止9月23日，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3980元/噸，周環(huán)比增加30元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)4020元/噸，周環(huán)比增加30元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報(bào)于3766，日線級(jí)別底部震蕩調(diào)整，多頭修復(fù)性反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，上半周部分區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)走低的態(tài)勢(shì)，周四后現(xiàn)貨價(jià)格受期貨市場(chǎng)反彈影響有所抬升；需求方面，杭州市場(chǎng)價(jià)格相比上海表現(xiàn)良好；基差方面，期貨價(jià)格反彈幅度大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，臨近周末基差縮小。投機(jī)情緒方面，空頭主力資金呈現(xiàn)獲利減持的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致走勢(shì)修復(fù)反彈，而現(xiàn)貨端重點(diǎn)需求城市的市場(chǎng)價(jià)格依然較為平穩(wěn)。
二、 需求：節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)需求增加：
l 截止9月23日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求319.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加30.72萬(wàn)噸，較去年同比降低8.70%；
l 當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為94.12萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比增加33.58萬(wàn)噸，每日成交均值18.82萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積8月數(shù)據(jù)同比降低37.20%，連續(xù)走低；8月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4893萬(wàn)平方米/周，較七月份降幅明顯；
l 本周成材端，臨近國(guó)慶假期建材市場(chǎng)貿(mào)易量逐步增加，下游房企節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求小幅增加，市場(chǎng)旺季，需求有所提振。
三、 供給：開(kāi)工提升，產(chǎn)量增加：
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.81%，較上周環(huán)比增加0.40%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為64.58%，環(huán)比增加2.08%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量309.75萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比增加2.67萬(wàn)噸，與去年同比增加0.85%；
l 本周鋼鐵廠商生產(chǎn)節(jié)奏加快，螺紋產(chǎn)量增加；據(jù)鋼聯(lián)消息，高爐方面，復(fù)產(chǎn)4座高爐鐵水日產(chǎn)量?jī)糁翟黾?.84萬(wàn)噸、檢修計(jì)劃1座影響鐵水日產(chǎn)量0.45萬(wàn)噸，高爐開(kāi)工率增加，產(chǎn)能逐步釋放。本周整體產(chǎn)量較上周有所增加，整體開(kāi)工率維持在80%上方，短期預(yù)計(jì)將維持增產(chǎn)的局面。但由于下游原料方面，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)啟首輪提漲，鋼廠生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)增加，或?qū)⑾拗其搹S生產(chǎn)意愿。
四、廠庫(kù)出現(xiàn)累積，社會(huì)庫(kù)存去化
l 截止9月23日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為711.57萬(wàn)噸，周環(huán)比降低10.05萬(wàn)噸，較去年同比降低31.34%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為225.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.32萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)485.90萬(wàn)噸，環(huán)比降低10.37萬(wàn)噸；
l 當(dāng)周總庫(kù)存呈現(xiàn)降低的態(tài)勢(shì)，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存方面，本周鋼廠的開(kāi)工持續(xù)增加，產(chǎn)量保持著穩(wěn)步提升的狀態(tài)，廠庫(kù)逐步增加；社會(huì)庫(kù)存方面 ，本周下游市場(chǎng)需求提升，臨近國(guó)慶節(jié)日，現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求增加，增加了庫(kù)存的去化速度，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位水平，更是遠(yuǎn)低于2019的同期水平，儲(chǔ)量接近安全邊際。雖然近期鋼廠增產(chǎn)緩解了庫(kù)存的去化速度，但下游市場(chǎng)需求向好，若需求增速大于產(chǎn)量增加的幅度，庫(kù)存恐將繼續(xù)降低。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋谷電利潤(rùn)-200元/噸左右，平電利潤(rùn)-350元/噸左右，峰電利潤(rùn)-560元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3800元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2360萬(wàn)噸，較上周增加122萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1527萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存13184萬(wàn)噸，鐵礦庫(kù)存短期去化；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)維持高位，焦炭庫(kù)存由于鋼廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)有所降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周下游市場(chǎng)貿(mào)易成交活躍，環(huán)比上周提升幅度較大，供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為需求短期大于供給。房地產(chǎn)市場(chǎng)處于金九銀十需求旺季，疊加國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求激增，促使螺紋價(jià)格震蕩反彈。短流程生產(chǎn)依然處于全面虧損的現(xiàn)狀，而本周電爐生產(chǎn)成本較上周環(huán)比有所下降，鋼廠虧損程度降低，部分鋼廠小幅增產(chǎn)；而長(zhǎng)流程方面，隨著焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)首次開(kāi)啟提漲，原料成本后續(xù)將會(huì)增加，或?qū)⒅温菁y價(jià)格。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
1. 宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
市場(chǎng)需求提升，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易增加，投機(jī)情緒升溫，促使螺紋價(jià)格震蕩反彈。原料端，隨著螺紋鋼廠企業(yè)增產(chǎn)，疊加國(guó)慶補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石與焦炭整體庫(kù)存降低，原料方面成本有所抬升，部分區(qū)域出現(xiàn)抬價(jià)的現(xiàn)象，隨著成本與利潤(rùn)的壓縮，或?qū)⑾拗其搹S開(kāi)工率的增加，供給或?qū)⑹芟?。短期?nèi)，或支撐螺紋價(jià)格震蕩反彈；而中期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交與房屋新開(kāi)工方面依然較差，若九月數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，恐再次壓制螺紋價(jià)格。
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